财信证券：桐昆股份（601233）-业绩略超预期，盈利稳定性强

桐昆股份(601233)投资要点：公司公布2021年三季度报，前三季度公司实现营业收入503.47亿元，同比增长53.41%；实现归母净利润61.61亿元，同比增长242.67%。单季度实现营业收入201.61亿元，同比增长75.68%；归母净利润20.27亿元，同比增长157.06%，公司业绩略超我们此前预期。公司前三季度生产涤纶POY416.69万吨、FDY73.66万吨、TDY57.96万吨，涤纶总产量同比增长约13.98%。公司期间费用中，研发费用增加61%，管理费用增长36%，财务费用下降14%。公司在本报告期加强了产品研发，为后续涤纶品类的扩展做好了准备。三季度涤纶行业景气度下滑。虽然三季度原油价格波动上行，但是涤纶下游需求受海运成本上升的负面影响，出口恢复一般。涤纶单吨利润水平下滑明显，Q3季度单吨毛利较Q2季度下降约280元/吨。在此背景下，公司仍然凭借上下游产业链的布局优势、成本控制能力以及产品差异化等多方面优势，涤纶业务实现了单季度约8亿元的净利润贡献，体现了公司在行业的竞争优势。9月以来，浙江地区普遍受限电影响，行业开工率下降，影响了产品出货量。后续随着限电压力的