西南证券：瑞普生物（300119）-多领域协同发力，打造创新型动保龙头

瑞普生物(300119)投资要点推荐逻辑：1）受非洲猪瘟影响，不同养殖主体间成本差距可达10元/公斤，未来整体盈利能力逐步修复，动保产品需求亦将增长；2）禽苗稳定市场领先地位，发展畜用生物制品，禁抗政策推行将催生100-150亿市场增量，公司积极布局化药板块，参考欧盟禁抗经验，在禁止促生长类抗生素使用后，治疗用抗生素市场需求增长近一倍；3）针对生药、化药多产线及车间进行改造升级与产能扩建，未来三年陆续完成建设，将新增16亿元以上产能。动保需求将逐步回升。2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头，能繁母猪存栏4564万头，截至2021年10月中旬，生猪平均价格在12元/公斤左右，养殖企业普遍亏损。本次猪周期因非洲猪瘟的发生而使得养殖成本区间扩大，不同养殖主体间成本差距可达10元/公斤左右，由此我们认为此次动保行业需求的核心因素受到非洲猪瘟的一次性影响而短期转为养殖企业盈利能力的修复。饲料成本、仔猪成本、生猪价格、生猪死亡率四者为影响盈利能力的重要因素，从当前时点来看皆呈现明显边际改善趋势，未来行业整体成本中枢下移，盈利水平提升，动保产品的需求也将加速回升。于此同时，公司不断采取优化客户结