光大证券：招商蛇口（001979）-2021年三季报点评：业绩逐步释放，投资张弛有度

招商蛇口(001979)事件：公司发布2021年三季度业绩公告2021年前3季度公司实现主营收入817.58亿元，同比上升63.13%；实现归母净利润63.51亿元，同比上升189.76%。点评：REITs上市增厚净利润，销售稳步提升，投资张弛有度，信用优势明显1）结转加速及REITs上市增厚净利润。2021年前3季度公司实现主营收入817.6亿元，同比上升63.1%；实现归母净利润63.5亿元，同比上升189.8%；实现扣非净利润48.6亿元，同比上升131.9%。2021年第3季度，公司实现主营收入371.0亿元，同比上升43.8%；实现归母净利润21.0亿元，同比上升64.3%；实现扣非净利润20.6亿元，同比上升51.6%。公司利润高增主要因：1）2020年受疫情影响，公司房地产业务结转规模基数较低；2）公司成功发行博时招商蛇口产业园公募REIT（底层资产为万融大厦、万海大厦），贡献税后收益14.6亿元。2）高地价项目结转致毛利率承压。2021年前3季度公司录得毛利率21.9%，同比下滑2.4pcts；2021Q3单季公司录得毛利率17.3%，同比下滑7.5pcts。盈利承压一