光大证券：五粮液（000858）-2021年三季报点评：Q3增速放缓，后续动能仍足

五粮液(000858)要点事件：五粮液发布2021年三季报，前三季度营收497.21亿元，同比增长17.01%，归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%，Q3单季营收129.69亿元，同比增长10.61%，归母净利润41.27亿元，同比增长11.84%，Q3业绩略低于预期。单季收入增速放缓，产品结构继续优化。21Q3营收同比增速10.6%，增速环比下降估计与Q3控货以加速渠道库存去化、双节错位影响收入确认节奏有关。另外华东疫情反复、去年同期基数较高也有一定影响。据渠道反馈，浙江、江苏等部分大商上半年已完成计划内回款任务，河南、北京等全年打款接近完成，Q3厂家通过量价管控基本实现库存良性、价格稳定。今年以来普五执行计划内889/计划外999的出厂价，价格双轨制下渠道结构逐渐优化，估计普五量价平稳抬升。经典五粮液从7月底开始采取“1+N+2”渠道模式重点运作，投放回款按节奏推进，目前以培育消费者、卡位高端赛道为主。系列酒矩阵进一步优化清晰，五粮春在提价升级之后成为重点发展产品，在江浙等地区针对宴席场景，初步反馈较好，估计系列酒升级对于均价提升亦有一定贡献。盈利能力稳步抬升，现金回款