财信证券：比音勒芬（002832）-外部因素影响下维持高增长，利润率创新高

比音勒芬(002832)投资要点：事件：公司发布2021年三季度报告，前三季度实现营业收入/归母净利润17.15/4.59亿元，同比分别增长24.55%/31.66%，较2019年同期分别增长29.56%/47.47%，延续上半年高速增长态势。疫情等外部因素影响下高增长持续。分季度来看，第三季度实现营业收入/归母净利润6.93/2.14亿元，同比分别增长13.55%/14.04%，较2019年同期分别增长44.98%/56.02%。第三季度受疫情反扑和天气灾害等外部因素影响，线下客流量减少，但公司业绩仍保持双位数增长，高增长趋势持续，我们预计主要得益于新开门店的贡献和同店店效的提升。存货优化，回款能力增强。1）存货周转效率提升。公司谨慎计提存货减值准备后，Q3末公司存货价值6.45亿元，较年初增长0.45%，较去年同期下降1.08%；存货周转天数为357.66天，较去年同期减少37.25天，存货优化。2）应收账款天数减少。Q3应收账款天数为22.56天，同比减少3.58天，回款能力增强。利润率提升，盈利能力持续增强。Q1-Q3期间费用率为37.93%，同比增加0.90pct，主要系营销