东方证券：五洲新春（603667）-轴承磨前共性底层技术龙头，大产业赋能者开启成长周期

五洲新春(603667)核心观点轴承市场是一个巨量的稳定增长市场，而其独特的品牌属性和市场结构令中国企业具备成为赋能者的独特优势。千亿美元级别的轴承市场，呈现独特的“八大家”的巨头垄断格局，其中60%的市场被八家发达国家老牌企业占据，这八家企业近年都在持续加大中国作为其制造甚至研发中心的全球地位，这让中国一批优秀企业从供应商角度有望成为轴承品牌巨头的全球产业赋能者。与品牌巨头的业务互动，不断提升中国企业的综合实力。同时中国在新冠疫情中率先复工复产，加速了轴承产业链向中国的转移，国内企业迎来发展的黄金机遇期。另外，正如国际轴承巨头在轴承业务之外如汽车零部件领域的发展布局，巨大的汽车零部件市场也有望成为中国优秀轴承企业成长的第二曲线。公司以轴承部件中价值量最大的套圈为业务核心，掌握了磨前工艺中关键的热处理、锻造、磨加工等共性平台核心工艺，成为全球轴承巨头核心的供应商，且通过技术平移，进入精密零件领域。公司基础业务是轴承零部件中价值占比最大的部件——套圈（35%），而最大的价值量比重代表了技术含量，凭借套圈磨前业务公司在热加工、冷轧等领域积累的国内领先国际一流的技术能力，公司成为八大家中前七