国联证券：京东方A（000725）-结构优化抵御面板价格波动，研发支撑长期成长

京东方A(000725)事件：2021年10月28日公司发布2021年三季报，公司前三季度实现营收1,632.78亿元，同比增长72.05%，实现归母净利200.15亿元，同比增长708.43%，实现扣非净利185.99亿元，同比增长1,994.92%。点评：产品结构优化调整抵御面板价格波动，研发支撑长期成长空间公司三季度单季实现营收559.93亿元，同比增长46.77%，实现归母净利72.53亿元，同比增长441.14%，环比下滑4.31%。实现扣非净利69.37亿元，同比增长551.91%，环比下滑3.34%。毛利率33.55%，环比下降0.41个百分点，净利率16.24%，环比下降1.34个百分点。三季度环比波动原因更多为管理与研发费用的环比增长，分别环比增加0.45个百分点和0.92个百分点。投入研发MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术，通过面板全路线布局，构筑公司在显示行业的高技术护城河，支撑长期成长。需求动荡导致面板价格波动，关注供给端竞争格局优化三季度以来面板价格由高位回撤较多，主因我们认为是由海运运力紧缺、物流成本上行叠加下游旺季备货周期结束带来的短期需求下滑