太平洋证券：长城汽车三季报点评：单季度收入创新高，高质量成长不停歇

长城汽车(601633)事件：公司公布三季报，Q3单季度公司营收同比增长10%，归母净利润同比基本持平，前三季度收入累计增长46%，归母净利润同比增长91%。单季营收创新高，单车ASP创新高。受缺芯影响，公司整体销量三季度下滑7%，但公司收入却同比增长10%，单季度创新高，产品结构带来的ASP提升大幅改善了公司的营收增速。利润受到股权激励等费用影响。芯片、大宗原材料价格以及股权激励等费用上升影响了公司毛利率、净利率，扣除这些影响，公司单车盈利水平应该与公司ASP提升同步，单车盈利水平继续保持在行业较高水平。坦克、好猫带来全新客户群体和品牌形象。今年以来，公司坦克300、欧拉好猫等车型受到终端消费者的认可，在提升销量的同时，坦克、好猫给客户带来了新的客户群体，也改变了公司过去传统的品牌形象。目前坦克、好猫仍有大量待交付订单，市场供不应求，未来销量仍有很大提升潜力。混动等全新动力总成产品即将带来公司新的增量。在传统燃油车、纯电动车得到市场认可后，公司DHT混动产品序列即将上市，填补公司在这块市场空白，也将使得长城成为全序列动力总成车型供应商，再加上公司储备的燃料电池技术，未来长城将从容应对