太平洋证券：古井贡酒：结构持续升级，现金流、预收款强劲

古井贡酒(000596)事件：公司发布2021年三季报，2021前三季度实现营收101.02亿元（+25.2%）、归母净利润19.69亿元（+28.0%）。2021Q3营业收入30.95亿元（+21.4%），归母净利润5.9亿元（+15.1%）。Q3收入增长稳健，现金流强劲，预收款表现良好。2021Q3营业收入30.95亿元，同比+21.4%，归母净利润5.9亿元，同比+15.1%。预收款方面，2021前三季度公司合同负债+其他流动负债为36.19亿元，环比增加7.31亿元，环比年初增加20.92亿元、同比增加更多，显示渠道良好回款意愿。2021Q3公司销售收现38.43亿元（+66.3%），现金流表现强劲。2021前三季度公司应收款项融资+应收票据为17.34亿元，环比减少2.69亿元，主要系古井云商应收货款减少。报表质量健康、后劲十足。管理费用率升高，净利率略降。2021Q3公司净利率19.1%，同比-1.0pct，毛利率75.2%，同比-0.3pct，估计还是运输费用统计口径调整的影响、而同口径下结构升级估计带动毛利率正向变化，销售费用率28.3%，同比-1.1pct，毛销差47