太平洋证券：五粮液：主销区疫情汛情影响短期节奏，全年经营目标达成无虞

五粮液(000858)点评事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收497.21亿元（+17.01%），归母净利润173.27亿元（+19.13%），扣非归母净利润172.86亿元（+18.53%）。Q3实现营收129.69亿元（+10.61%），归母净利润41.27亿元（+11.84%），扣非归母净利润41.52亿元（+11.61%）核心观点：1）发货节奏、主销区疫情汛情致Q3收入放缓，回款超前、现金流亮眼。2021年前三季度实现营收497.21亿元（+17.01%），Q3实现营收129.69亿元（+10.61%）。三季度前期普五的发货节奏有所控制、拉升价格，临近中秋加快发货节奏，华东主销区江苏疫情、河南汛情等，也略影响发货节奏，导致今年三季度增速较上半年放缓。此外三季度重点梳理经典产品的渠道组织架构，使得各级渠道价差、利润空间更为合理。系列酒收回五粮春品牌后，重点梳理市场此前库存、配合6月第二代新品上市、Q3完成今年配额的新招商工作，估计系列酒增速单三季度略高于高端酒。单三季度公司销售收现158.80亿元，同比增速59.39%、增速较快主要系去年低基数、今年回款进度