太平洋证券：海天味业：至暗时刻已过，扣非优于收入

海天味业(603288)事件：海天味业发布2021年三季报，前三季度实现营收179.94亿元（同比+5.32%），归母净利润47.08亿元（同比+2.98%），归母扣非净利润45.81亿元（同比+4.12%）。其中Q3营收56.62亿元（同比+3.11%），归母净利润13.55亿元（同比+2.75%），归母扣非净利润13.31亿元（同比+7.84%）。收入符合预期，利润超预期。点评：收入分析：环比改善明显、南部区域改善明显，线上增速亮眼。前三季度实现营收179.94亿元，同比+%（Q1：+21.65%；Q2：-9.39%；Q3：+3.11%），收入增速恢复正增长，得益于公司面对社区团购的冲击，积极拥抱与应对。Q3来看，1）分产品：酱油、蚝油销售增速转正，分别+2.23%、+5.05%，调味酱下滑幅度收窄，从Q2的-8.7%到Q3的-5.8%；2）分区域：各个区域表现较为平均，其中北部区域继续下滑，其他区域增速均已转正，南部区域表现较好，增速最高，同比+7.8%；3）经销商数量：今年公司净增经销商352家，Q1净增284家、Q2净增72家，Q3净增-4家，开拓进度略有放缓，且有一定优化，