太平洋证券：恒顺醋业：疫情造成短期冲击，展望公司长远发展

恒顺醋业(600305)点评事件：恒顺醋业发布2021年三季报，前三季度实现营收、归母净利润、归母扣非分别为13.59亿元、1.35亿元、1.13亿元，分别同比-6.37%、-41.73%、-45.22%,其中Q3实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为3.24亿元、0.07亿元、-0.02亿元，分别同比-34.97%、-91.19%、-103%。核心观点：收入分析：疫情冲击下销售下滑，线上等渠道表现亮眼。前三季度公司营收13.59亿元，同比-6.37%（Q1：+10.98%；Q2：+6.30%；Q3：-34.97%），主要是公司主销售区域南京、扬州等疫情严重，公司产品销售受到影响，同时社区团购冲击下大型商超客流量下滑。1）分品类：前三季度调味品销售13.18亿元，同比-4.16%（Q1：+15.5%；Q2：+12.11%；Q3：-32.61%），其中Q3醋、料酒、其他调味品增速分别为-48.66%、-19.94%、+25.64%，增速较Q2均由正转负或者大幅降低；2）分渠道：Q3经销下滑33.5%、直销增长12.9%；线上销售增长34%，线下下滑37%，线上表现较好。3）经销商及市