光大证券：泸州老窖（000568）-2021年三季报点评：国窖势能延续，盈利弹性继续释放

泸州老窖(000568)事件：泸州老窖发布2021年三季报，前三季度实现营收141.10亿元，同比增加21.65%，归母净利润62.76亿元，同比增加30.32%。Q3单季实现营收47.93亿元，同比增加20.89%，归母净利润20.49亿元，同比增加28.48%。国窖维持良好表现，估计低度1573增速更优。21Q3公司营收同比增加21%，估计国窖系列稳步增长，销售规模同比增长20%+，中高档酒类收入贡献下，估计整体均价亦有稳步提升。渠道反馈国庆旺季结束后国窖全年回款任务已经完成，华东、华北等地区库存基本在一个月以内的良性水平。截止10月中旬高度1573批价910元左右，与八代普五价差缩小，低度1573批价650元左右，在华东、华北等市场反馈良好，估计Q3增速高于高度产品，特曲系列相较去年有所改善，估计三季度表现较为平稳。产品结构优化、费用控制下利润率稳步提升，业绩弹性继续释放。1）21Q3毛利率87.51%，同比提升0.61pct，国窖势头延续推动产品结构继续优化，毛利率稳步提升。销售费用率15.73%，同比下滑1.29pct，Q3旺季费效比进一步优化，渠道费用有所收缩，终端消费者培