光大证券：海天味业（603288）-2021年三季报点评：低基数下增速回升，盈利修复值得期待

海天味业(603288)事件：海天味业发布2021年第三季度报告，2021Q1-Q3实现营业收入179.94亿元、yoy+5.32%，归母净利润47.08亿元、yoy+2.98%。其中2021Q3实现营业收入56.62亿元、yoy+3.11%，归母净利润13.55亿元、yoy+2.75%。收入增速有所回升，酱油&蚝油恢复增长。分产品看：Q3核心品类酱油&蚝油恢复正向增长，分别实现收入31.67/10.61亿元，yoy+2.2%/+5.1%，调味酱表现不佳，实现收入5.33亿元，yoy-5.8%。分区域看：东部/南部/中部/西部区域收入yoy+2.7%/7.8%/2.8%/3.8%，北部复苏情况稍弱，收入yoy-3.4%。截至21Q3，公司在全国拥有7403家经销商，单季度净减少4家，其中南部区域经销商拓展数量最多，单季度净增40家；东部/中部/西部区域分别净增3/4/6家北部区域净减少57家。分渠道看：Q3线下渠道实现微弱增长，收入yoy+0.4%；线上渠道维持较快增长态势，收入yoy+150.1%。毛利率环比略微提升，净利率有待逐渐修复。Q3公司毛利率为37.9%，yoy-3.0pc