国联证券：五粮液（000858）-业绩略低预期，全年平稳增长可期

五粮液(000858)事件：公司发布三季报：2021前三季度，公司实现营业收入497.21亿元，同比+17.01%；归母净利润173.27亿元，同比+19.13%；单三季度实现营业收入129.69亿元，同比+10.61%；归母净利润41.27亿元，同比+11.84%。点评：受疫情、汛情及发货节奏影响，业绩略低于预期。公司前三季度业绩略低于预期，一方面系由于上半年实际投放较多七代五粮液，Q3消化库存压力较大，故发货节奏有所控制；另外销售大区江苏及河南分别受疫情和汛情影响，收入端影响较大；叠加去年同期基数较高，同比增速承压。分产品看，普五团购占比持续提升，预计全年可达30%；经典全年打款已完成，体量在2000吨，合力推动吨价提升。系列酒采用升级换代、渠道拓展、理顺价格等方式，量增快于公司整体增速。费用率微降，毛利率、净利率提升，现金流同比大增。公司前三季度毛利率75.26%，同比+0.73pct；单三季度毛利率76.12%，同比+1.61pct，主要系经典放量、普五团购占比提升、系列酒结构升级所致。Q3销售/管理费用率分别为14.22%/4.81%，同比-0.18pct/-0.12pct，