华西证券：水井坊（600779）-高档酒量价齐升，收入利润超过预期

水井坊(600779)事件概述2021Q1-3实现营业收入34.23亿元，同比+75.91%；归母净利润10.00亿元，同比+99.35%；扣非归母净利润10.18亿元，同比+106.27%；合同负债8.71亿元，同比+22.12%；经营活动现金流净额14.45亿元，同比+91.29%。其中，2021Q3实现营业收入15.86亿元，同比+38.93%；归母净利润6.23亿元，同比+56.27%；扣非归母净利润6.28亿元，同比+58.09%；合同负债2.32亿元，同比+11.10%；经营活动现金流净额11.67亿元，去年同期-5.83亿元。超过市场预期。分析判断：收入大幅增长主要为高端酒贡献21Q1-Q3高档/中档白酒分别实现收入33.41/0.79亿元，分别同比+76.03%/+67.00%，国内经销商数量41家，环比-5家；21Q3高档/中档白酒分别实现收入15.60/0.25亿元，分别同比+39.59%/+5.33%。Q3收入高增主因高档白酒维持高速增长趋势。21Q1-Q3销售收现/经营活动现金流净额分别为39.12/14.45亿元，分别同比+64.00%/+91.29%；21Q