西南证券：青岛啤酒（600600）-销量短期承压明显，结构升级持续推进

青岛啤酒(600600)投资要点事件：公司发布2021年三季报，实现营收267.7亿元，同比增长9.6%；实现归母净利润36.1亿元，同比增长21.3%。其中21Q3实现营收84.8亿元，同比下降3%，实现归母净利润12亿元，同比增长6.4%，Q3业绩符合预期。销量短期承压明显，结构升级持续推进。前三季度公司实现啤酒销量708.2万吨，同比增长2%,其中Q3单季度实现销量231.2万吨，同比下滑8.8%，受制于今年夏天雨水较多高温天气较少，以及散点疫情频发致使现饮渠道受损等原因，公司销量短期承压明显。分档次看，青岛主品牌实现销量378.4万吨，同比增长13.1%；其他品牌实现销量329.8万吨，同比下降8.3%。产品结构升级态势持续，主品牌销量占比同比提升5.2pp至53.4%，拉动公司整体吨价上升7.5%至3780元/吨。分产品看，高端新品全麦白啤延续高速增长态势，2021年销量有望突破15万吨；青岛纯生三季度增速环比略有下滑，全年销量预计仍在100万吨以上。高端新品动能持续释放，叠加低端产品升级表现良好，公司盈利能力仍有大幅提升可能。原材料成本持续上行，盈利能力小幅提升。21Q3公