中银证券：冀东水泥（000401）-成本压力致业绩下滑，看好重组后弹性释放

冀东水泥(000401)公司发布2021年三季报，前三季度公司营收262.04亿元，同增4.17%；归母净利18.21亿，同减13.06%；EPS1.21元/股。公司重组完成，公司治理有望改善，业绩弹性有望释放。支撑评级的要点Q3营收与利润均有下滑：Q3公司营收98.88亿元，同减9.3%，归母净利5.93亿元，同减45.8%。三季度销售商品提供劳务的现金流102.28亿元，现金净流量16.02亿元。公司业绩下滑，原因是成本上升且需求一般。成本上涨，毛利率有所下滑：公司毛利率有所下滑，三季度公司综合毛利率24.2%，环比下降7.4%，同比下降10.4%；净利率10.2%，环比下降8.1%，同比下降7.4%。毛利率下降主要原因是煤炭价格上涨。公司层面重组完成，公司治理显改善趋势：公司历时五年的三阶段资产重组终于完成，同业竞争问题得到解决，华北水泥巨无霸打造成功，公司华北龙头的地位难以撼动。我们认为重组完成后，将有利于公司协同管理，进一步做好成本管控、提质增效，业绩弹性将逐渐释放。“京津冀协同发展”以及雄安新区建设支撑区域需求：2021年京津冀重点项目合计计划完成投资7,596亿元，同增1