华西证券：报喜鸟（002154）-单季疫情影响无碍扩张，定增过会提振信心

报喜鸟(002154)事件概述21年前三季度公司实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为29.73/3.67/3.09亿元，同比增长32%/53%/58%，若剔除会计准则影响收入同比增长22%；21Q3收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.98/1.05/0.84亿元，同比增长12%/-16%/-22%，若剔除会计准则变动影响估计收入个位数增长，净利端剔除20Q3防护品类贡献的利润3000万、估计同比增长约11%，符合业绩预告。分析判断:Q3主品牌相对稳健，HAZZYS受疫情影响，宝鸟受防护品类高基数影响。我们分析，Q3单季收入增长放缓主要受疫情、台风和洪水等影响，特别是HAZZYS主要集中在江浙沪区域、受影响更大。剔除会计准则影响，分品牌来看，我们分析主品牌稳健、估计增长接近10%、主要来自加盟发货增长，HAZZYS受疫情影响更大、估计个位数增长，宝鸟受防疫物资高基数影响持平略降。开店使得销售费用增长较多，但Q3净利率微降受益于递延所得税费用减少、少数股东损益减少。Q3单季毛利率62.17%、同比增加1.18PCT；21Q3净利率为11.27%，同比下降4.6PCT；若剔除20Q3防护