万联证券：中国人寿（601628）-点评报告：NBV增长持续承压，投资收益表现成亮点

中国人寿(601628)报告关键要素:2021年10月28日晚，中国人寿发布2021年三季报，前三季度实现保费收入5534.37亿元，同比+1.8%；新业务价值同比-19.6%；归母净利润485.02亿元，同比+3.0%；总投资收益率5.25%，净投资收益率4.40%。投资要点:期交新单销售乏力，NBV同比负增。2021年前三季度，受续期保费增长和短险保费增长提振，公司实现保费收入同比微增1.8%。而新业务持续承压，公司前三季度新单保费延续同比负增，但降幅较21H1有所收窄。具体来看，首年期交保费915.17亿元，同比-13.7%，其中十年期及以上首年期交保费368.99亿元，同比大幅下滑24.0%。公司保费结构未见改善，高价值保单销售持续乏力，导致前三季度新业务价值同比大幅下降19.6%。公司坚持高质量发展战略，代理人队伍规模继续压实。截至三季度末，公司总销售人力105.2万人。其中，个险销售人力98万人，较21H1下降14.8%，低产能代理人持续脱退，个险人力规模继续压实。我们认为，代理人规模持续收缩是导致高价值保单销售受阻的主因之一，随着公司在基本法制定、人员招募培训体系建设、队