浙商证券：比音勒芬跟踪点评：Q3展现高质量增长，运动时尚细分龙头继续领跑

比音勒芬(002832)投资要点事件：公司公布三季报，前三季度收入17.1亿（+25%），归母净利4.6亿（+32），单Q3收入6.9亿（+13.6%），归母净利2.1亿（+14.0%），经营活动现金流2.3亿（+13%），展现高度健康、稳健的增长态势。Q3行业面临天气及疫情挑战下，公司依然展现高质量增长。单Q3行业整体面临点状疫情影响客流、南方台风、9月温度偏高等挑战，但比音仍凭借精准的客群定位以及差异化的产品设计领跑高端运动时尚市场，单季度增速达到14%，本季度渠道数量达到1053家（同比+12%，较年初净增94家），全年来看有望净增数量达到150家，门店快速增长来自于产品和品牌力支撑下的渠道高利润，以经销商草根调研来看比音勒芬品牌经营利润率可以达到20%水准，在男装品牌领域非常优秀。高盈利能力得到保持，同时存货周转效率持续提升。Q3各渠道毛利率继续同比提升，带来综合毛利率同比上行1.4pp至71.2%，叠加渠道提效带来的费用杠杆，期间费用率同比降3.3pp至29.2%，由此虽然公司执行了更为审慎的存货计提政策致大拿季度资产减值损失达到5342万，但Q3净利率仍然维持稳定，达到30