中航证券：先导智能（300450）-2021年三季报点评：盈利能力稳步提升，订单支撑公司高速增长

先导智能(300450)投资要点营收和净利润快速增长。受益于2020年疫情逐步恢复后、特别是2020年下半年以来，动力电池厂扩产速度加快并逐步启动大规模招标，公司订单快速增长。2021年前三季度，公司实现营收59.5亿元，同比增加43.4%，实现归母净利润10.0亿元，同比增加57.0%。截止2021H1，公司新签订单92.35亿元(不含税，下同)，创同期历史新高，而2020年全年新签订单110.64亿元，2021年前三季度,公司存货同比增长超过200%，合同负债同比增加约135%，表明公司订单持续高增长，为业绩快速增长奠定基础。盈利能力同比提升。2021年前三季度，公司毛利率37.5%，同比提升约1pct，净利率16.9%，同比提升1.5pcts，表明盈利能力显著提升，我们认为公司仍将保持较强的盈利能力：1)电池厂扩产速度显著加快，锂电设备进入“卖方市场”，从宁德时代近两年新增扩产的单GWh设备投资额看，基本稳定在1.8-2亿元/GWh；2)公司今年大幅度扩产，人员和场地迅速扩张导致费用前置，未来随着收入的确认，规模效应将逐步体现；3)提高管理和经营效率，人均产值有望进一步提高。下游