浙商证券：顾家家居点评：高基数下高增长，融合店态推进、客单值提升

顾家家居(603816)投资要点公司内生内生增长动能强劲：期内公司并购项目中纳图兹Edison营销发力、表现较好，但玺宝、RB等其他子公司对增长有一定拖累。估算剔除并购，21Q3公司内生内销和外销增速均在40-50%。内销：高速扩店，客单值提升拉动增长内生内销自20Q3以来连续5个季度增速在40%以上，期内公司在渠道多元化、品类融合、零售运营模式升级上均有较大推进：（1）高速扩店：系列店口径前三季度预计新增900+家店，单Q3新增300+家，全年有望超预期达成目标（1000+家）。（2）融合店带动客单值提升：截止21Q3公司大店+综合店占比接近35%，20年底为20%，融合店比例持续升高，其中床、功能、定制高潜品类与传统休闲沙发1:1的配套全面推进。（3）区域零售运营优化：充分下放组织权、针对不同地区制定不同的营销策略，满足消费者独特、垂直的需求。针对不同客户进行精准营销，激发销售活力；（4）816全民顾家日提升品牌力：连年816全民顾家日营销大促提升品牌力，21年816销售40.56亿（+52.2%）。816全民顾家日在刺激品牌潜在消费释放的同时，不断提高顾家的品牌力，利用不断提高的