华西证券：地素时尚（603587）-新品牌上线费用投入加大，Q3扣非下滑

地素时尚(603587)事件概述21年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为20.23/5.55/5.07亿元、同比增长24%/17%/19%，21Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.71/1.65/1.57亿元、同比增长4%/-7%/-8%，符合预期。分析判断:各品牌增速环比均有所放缓，RA、DZ保持高增，DA、DM稳健。21年前三季度DA/DM/DZ/RA/其他收入分别为11.41/1.36/7.21/0.22/0.03亿元、同比增长20%/14%/30%/206%/10%。拆分来看，收入增长主要来自内生：（1）从开店来看，21Q3开店DA/RA净开6/1家店至641/13家，DM持平、DZ净关2家。（2）从内生看，1-9月DA/DM/DZ/RA增速分别为14%/24%/27%/135%。受疫情、洪水等因素影响，21Q3直营收入下滑3%，加盟、线上增速环比放缓。21年前三季度线上/直营/加盟收入分别为2.88/8.66/8.66亿元、同比增长11%/29%/24%，Q3单季增速为6%/-3%/9%、增速环比大幅放缓，我们估计主要由于Q3受到疫情反复、洪水等因素影响