华西证券：富安娜（002327）-单季净利受所得税率拖累，关注明年净利弹性

富安娜(002327)事件概述2021年前三季度，公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为19.89/3.17/2.88亿元，同比增长17.10%/15.49%/20.09%；21Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.81/1.07/0.96亿元，同比增长13.77%/0.08%/-1.07%，低于预期主要由于所得税率影响，若剔除这一影响，营业利润增长18%。分析判断:21Q3公司收入环比放缓，我们估计主要由于20Q3家纺已开始复苏，较19年来看，21Q1/Q2/Q3单季收入增速分别为20%/17%/19%。分月度来看，我们估计，7/8/9月增速分别在15%/25%/双位数增长，我们估计9月收入放缓主要受天气影响。我们估计，分渠道来看，直营、电商保持增长10%以上，加盟和团购放缓，家具保持高增长。21Q3净利率为15.78%、同比下降2.16PCT，主要由于毛利率下降、其他收益/投资收益/公允价值变动收益减少以及所得税增加。（1）21Q3毛利率为53.03%、同比下降1.89PCT，我们分析主要由于大促提前，往年通常为Q4进行。（2）从费用率看，21Q3销售/管理/研发/财务费用