浙商证券：华利集团更新点评：Q3产销两旺业绩亮丽，大客户增速领跑规模效应显著

华利集团(300979)投资要点Q3产销两旺业绩亮丽。华利公布三季报，前三季度收入126亿（+23%，美元口径+32%），归母净利20亿（+52%，美元口径+64%），单三季度收入44亿（+32%，美元口径+42%），归母净利7.1亿（+30%），销量来看，前三季度合计销售1.53亿双（+30%），单季度销售5134万双（+44%）。Nike及Decker’s增长继续领跑。前三季度前五大客户订单占比超过93%，前三季度增速（美元口径），Nike/DECKERS/VF/PUMA/UA增长分别达到49%/58%/9.4%/24%/69%，单三季度增速（人民币口径）达到79%/40%/-7%/36%/194%，前两大客户Nike和Decker’s前三季度订单占比分别达到35%及22%，大客户订单上行助力公司规模效应进一步发挥。净利率维持16%高水准。单季度毛利率26.5%，同比持平，环比下降1.5pp，主要来自：1）Q3防疫支出增多；2）原材料海运成本提高；3）会计准则变化，Q2开始运输费用从计入销售费用改为计入营业成本，影响0.6pp；，剔除会计政策影响单Q3毛利率27%，仍保持高水平，带