浙商证券：海澜之家点评报告：毛利率水平创新高，整体发展稳步向好

海澜之家(600398)报告导读公司公布Q3财报，单季营业总收入与主品牌毛利率水平均创5年来新高；新品牌收入持续增长，电商业务持续发展。投资要点外部干扰不改向好趋势，主品牌治扎稳打，新品牌收入持续增长公司公布21Q3三季报，公司21Q3录得收入40.2亿（+9%），实现净利润3.9(+21%)；21前三季度累计实现收入141.6亿（+20%，相较19前三季度下滑4%)，净利润20.1亿(+62.7%，相较19前三季度下降22.4%)。主品牌：收入规模方面，21Q3录得收入28.3亿，同比增长4%，较19年Q3下滑3%，增速单季度环比收窄，主要系外部因素干扰（疫情、洪灾）。盈利能力方面，Q3单季度毛利率达47%，创历史新高，主要原因系高附加值、优质面料产品逐步放量，公司产品升级成效已逐步兑现。冬装方面，公司目前冬装备货充足，我们期待公司在以航空系列+极光系列为代表的羽绒服品类带动下持续业绩增长。子品牌：收入规模方面，圣凯诺21Q3录得收入5.3亿，同比增长14%，单季度毛利率38%；其他子品牌（优选、OVV、男生女生、英氏）21Q3录得收入4.3亿，同比增长20%，较19年增长34%，单