华西证券：深信服（300454）-收入确认扰动业绩，合同负债彰显景气

深信服(300454)事件概述10月27日，公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入43.8亿元，同比增长34.9%；实现归母净利润-1.3亿元，相比去年同期的6924.8万元，由盈转亏。拆分来看，单三季度公司实现营业收入17.9亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润45万元，同比下降99.8%。业务确认节奏&结构扰动收入端和毛利率水平，合同负债彰显下游景气度1、收入端来看，Q3收入增长低于预期。2021Q1-Q3公司营收增速为34.9%，较H1的48.3%的增速明显下滑，即Q3单季度收入增长19.3%不及预期。我们判断，云计算及IT基础架构业务大概率增长稳定，主要问题或是安全业务。考虑去年Q3是网安业绩复苏高峰期、带来相应高基数，与此同时年内政府财政预算压力和Q3区域疫情问题一定程度导致安全业务确认递延，判断公司或在Q4集中推动业务确认。另一个值得关注的问题是，公司为匹配业务结构的持续调整，在Q3发起系统性对供应链管理变革，带来原材料采购、发货交付等环节的磨合阵痛，短期冲击与长期优化并存。2、成本端来看，毛利率出现结构性扰动。2021Q1-Q3公司整体毛利率为54.3%，同比