国金证券：顾家家居（603816）-3Q增长超预期，成长路径越发清晰

顾家家居(603816)事件简评10月27日公司发布2021年三季报，2021前三季度公司实现营收132.3亿元，同比+54.8%，归母净利润同比+22.6%至12.4亿元，扣非归母净利润同比+34.1%至11.1亿元。其中公司3Q营收同比+41.4%至52.1亿元，归母净利润同比+7.2%至4.7亿元，净利润增速较低主要由于6772万政府补贴确认时间延至4Q，扣非归母净利润同比+21.0%，此外若剔除去年3Q有恒大分红入账因素，预计公司3Q真实经营利润增速超40%。经营分析集中度提升逻辑正在加速兑现，内外销均迎来优异增长：分区域来看，在疫情催化下国内中小品牌加速退出的逻辑正加速兑现，预计3Q内销增长超40%，并且主要依托内生内销增长贡献。外销方面，考虑公司此前在手订单充足，预计3Q外销收入同比增长超35%，依然延续较快增长。分产品来看，预计依托功能沙发渠道逐步开拓，整体沙发品类增长超50%，定制家具业务（剔除班尔奇）也步入快速发展期，预计增长超45%，此外床垫品类预计由于玺堡受反倾销影响拉低整体增长，但内销床垫预计增长超50%。毛利率环比已有改善，期待外销利润修复：3Q毛利率同比-5