国金证券：珀莱雅（603605）-Q3净利同增30%，大单品策略成效显著

珀莱雅(603605)业绩简评10.27公司公告3Q21营收同增20.71%，归母净利分别同增30.09%。经营分析分渠道，线上继续高增：1~3Q21线上占比提升至82%，其中直营/分销占线上68%/32%（直营占比提升），同增约110%/26%；3Q21线上直营同增75%+，其中天猫、抖音增长较快（据飞瓜，Q3抖音主品牌零售2.42亿元，行业平均退货率20%、预计营收约1.93亿元），Q3分销同增60%+。线下继续调整中：1~3Q21CS同降约36%、Q3线下同降约50%，主要为大单品统仓、不入经销商库以及线下调整经销商库存结构。分品类，护肤快速增长、彩妆维持高增：1~3Q21护肤/彩妆占比86%/14%，同增30%/50%，主品牌占比81%、同增28%，Q4望继续放量、全年高于总体增长；彩棠营收1.64亿元、同增185%+、亏损1000+万元，全年营收目标下调至2.5亿元；跨境品牌库存继续清理、同降43%。Q3大单品策略下毛利率继续升，销售费用率升幅收窄：3Q21毛利率66.10%（+1.61%）、在原材料成本上升、跨境业务清货情况下仍延续提升态势，主要为大单品策略较成功（大单品营