华西证券：红豆股份（600400）-期待与君智合作后的转型升级

红豆股份(600400)事件概述公司发布三季报，2021年前三季度公司实现收入16.19亿元、同比下降4.7%，实现归母净利7666.85万元、同比下降41%。单季度来看，21Q3公司实现收入5.87亿元、同比增长23.24%，其中主营服装业务实现营业收入4.85亿元，同比增长57.65%；21Q3归母净利156万元、同比下降94%。分析判断:我们分析收入同比下滑主要受防疫物资高基数影响，扣除防疫物资3.90亿元影响后，21年前三季度收入同比增长23.99%；其中主营服装业务实现营业收入14.12亿元，同比增长20.22%。拆分来看，（1）男装前三季度实现收入11.14亿元、同比增长6%，贴牌加工实现收入2.98亿元、同比增长142%；（2）直营店实现收入3.5亿元、同比增长751%，加盟店实现收入3.68亿元、同比减少50%；（3）线上高增长：线上/线下分别实现收入3.05/11.07亿元、同比增长56%/13%。公司净利下滑主要由于公司重点销售区域河南受汛情影响、江苏部分城市受疫情影响、公司高端化转型升级前期咨询费用及研发费用投入增加、以及防疫物资减少影响。投资建议公司近两年管理层