国金证券：上海家化（600315）-外部因素拖累收入表现，盈利与营运指标改善

上海家化(600315)业绩简评10.26公司公告3Q21营收同降3.41%，主要为个护家清母婴拖累，扣非净利同增26.28%，归母净利同增4.60%、低于扣非净利增速主要为平安消费基金产生非经常性损失979万元。经营分析Q3护肤美妆快速增长、个护家清母婴等承压：1）护肤美妆：1~9月同增25%+，Q3同增18%；Q3玉泽增50%+、增长提速/佰草集增15%、增速放缓/高夫增近10%、增速放缓/美加净增20%+、增速略提速。2）个护家清：1~9月低个位数增长，Q3同降双位数；Q3六神受天气影响降1%+、环比放缓/家安受特渠拖累降30%+、大幅放缓；3）母婴：1~9月低个位数增长，Q3同降双位数；Q3启初高个位数增长/汤美星同降10%+（1~3Q21同增1%+）。1~9月合作品牌合计营收同增5%左右、Q3同降低个位数、其中片仔癀受特渠影响同降15%+、C&D同增20%。Q3电商低基数下增长靓丽，特渠及线下承压：1）电商1~9月同增15%+，Q3低基数效应下同增45%。已和阿里/拼多多/抖音等建立深度合作，大力发展店铺直播/会员运营；首席数字官10月已到位，未来将继续推动营销与数字化结合。