国金证券：传音控股（688036）-业绩表现亮眼，盈利能力有望持续修复

传音控股(688036)业绩简评2021年10月26日，公司公告三季报，公司前三季度营收为358亿元、同增43%，归母净利为28.8亿元、同增47%，归母扣非净利为25.39亿元、同增45%。符合预期。若加回中长期激励基金费用（3.2亿），前三季度净利达32亿元、表现亮眼。经营分析公司净利率同比提升系财务费率下降、公允价值变动损益增加。1）公司Q3营收为129亿元，同增16%、环增11%，归母净利为11.5亿元、同增33%、环增24%，归母扣非净利为9.9亿元、同增22%、环增27%。营收、净利快速增长主要系非洲市场蓬勃发展。2）Q3公司净利率为8.9%、较去年同期提升1.1pct，环增0.9pct，盈利能力改善主要系公司Q3财务费率同比降低1.3pct，公允价值变动损益率同比提升1pct。财务费率下降主要系汇率波动减弱，公允价值变动损益增加主要系格科微股价上涨。Q3实际毛利率维持稳定，原材料上涨压力顺利传导，盈利能力有望持续修复。1）公司Q3财务报表表观毛利率为20.8%、较去年同期下降3.9pct、环比下降0.7pct。主要系公司“销售返利”调整会计准则所致。2）根据会计准则，“销