中银证券：通威股份（600438）-硅料景气持续，研发投入提升

通威股份(600438)公司发布2021年三季报，盈利同比增长78%。公司硅料、电池片龙头地位稳固，研发投入持续提升，低成本高效产能稳步扩张；维持买入评级。支撑评级的要点前三季度盈利增长78%：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入467.00亿元，同比增长47.42%；实现归属于上市公司股东的净利润59.45亿元，同比增长78.38%；扣非后盈利59.31亿元，同比增长210.08%。其中三季度实现扣非盈利29.36亿元，同比增长207.91%，环比增长33.56%。公司业绩贴近前期预告上限。盈利能力同比大幅提升，经营现金流显著增长：在产业链供需不平衡影响，年内多晶硅料价格持续上涨。在硅料行业高景气的影响下，前三季度公司综合毛利率25.57%，同比增长8.99个百分点，其中三季度毛利率27.32%，环比略有提升。公司前三季度实现经营现金流净额35.62亿元，同比增长74.78%。研发权重继续提升：前三季度公司期间费用率同比上升0.13个百分点，其中研发费用率同比增加0.64个百分点至2.96%，销售费用率由1.85%下降到1.39%，财务费用率由1.50%下降到0.91%。优