中银证券：万年青（000789）-毛利小幅下滑，煤炭价格提升压缩盈利空间

万年青(000789)公司发布2021年三季报，三季度营收36.8亿，同增5.1%；归母净利3.0亿，同减12.3%；EPS0.35元/股。三季度江西省内新开工数据同比持续下滑，煤炭、钢材价格持续上涨，公司毛利下滑。看好江西省高铁经济发展规划带来水泥需求提升。支撑评级的要点Q3营收同增净利同减，毛利率同比下滑：2021Q3公司营收36.8亿元，同增5.1%，归母净利3.0亿元，同减12.3%。公司毛利率承压，2021Q3公司综合毛利率21.7%，同减2.8pct，三季度“毛利率-费用率”同减3.0pct。煤炭价格大幅上涨造成较大成本压力：我们测算公司三季度水泥熟料销量在800万吨左右，吨单价相比上半年基本持平，吨成本则由于煤炭价格大幅上涨而有明显提升。公司成本压力增加，盈利空间缩小。Q3江西省新开工数据同比下滑，钢材价格大幅上涨导致水泥需求受到影响：江西省内7-9月份新开工面积同比增速分别为-14.6%、-14.6%、-21.2%，降幅较为明显。华东地区钢材价格大幅上涨令下游施工单位成本激增，部分工程项目主动放慢施工，水泥需求受到一定影响。看好江西省高铁经济发展规划有望带来的水泥需求提