华西证券：浙江自然（605080）-淡季不淡，盈利能力继续提高

浙江自然(605080)事件概述2021年前三季度，公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.65/1.83/1.71亿元，同比增长46.80%/43.35%/48.24%。2021Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为1.70/0.46/0.39亿元，同比增长53.22%/39.35%/53.23%，符合预期。分析判断:公司收入端表现出淡季不淡的特征。21Q3公司延续上半年高增速、表现好于预期，我们分析主要由于：（1）去年下半年公司提前投产，21Q3产能爬坡继续贡献增量，（2）产品结构优化及原材料涨价使得产品提价。毛利率受原材料、人工成本增长下滑，净利率受益利息收入及投资收益增加、降幅低于毛利率。2021Q3公司毛利率/净利率分别为38.04%/26.93%，同比下降4.94PCT/2.68PCT，环比下降2.32PCT/1.1PCT，我们分析，毛利率下降主要受原材料涨价、人工成本提升等影响。从费用率看，公司2021Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.54%/6.22%/3.51%/-0.60%，同比提高-0.73/0.40/-1.89/-4.42PCT，财务费用下降主要由