华西证券：开润股份（300577）-2B稳健，C端受海外和小米端影响

开润股份(300577)事件概述21年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为15.74/1.51/1.24亿元、同比增长6.76%/305.62%/409.14%；21Q3收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.84/0.54/0.39亿元、同比增长12.48%/300.01%/215.87%，收入低于预期、净利符合预期。分析判断:拆分来看，我们估计：（1）2B端增长约25%，（2）2C同比持平，其中小米下滑、主要由于今年没做小米海外，90分增长60-70%。21Q3公司毛利率28.09%、同比下降1.55PCT、较19Q3提高1.14PCT，我们分析毛利率较19年提高主要来自高毛利90分新品占比提升。收入下滑使得费用率较19Q3提升明显，政府补助及投资收益增加使得净利率较19Q3仅微降。21Q3净利率为8.31%、同比提高14.96PCT、较19Q3下降0.31PCT，从费用率看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.30%/6.37%/2.73%/1.11%、同比下降2.93/1.29/1.14/2.53PCT、较19Q3提高3.88/2.31/-0.95/1.75PC