华西证券：百隆东方（601339）-Q3提价对冲疫情影响，关注Q4棉价业绩弹性

百隆东方(601339)事件概述21年前三季度，公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为55.57/7.92/7.55亿元，同比增长32.95%/342.21%/459.23%，21Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.36/2.41/2.27亿元、同比增长5.7%/464.13%/652.13%，符合预期。分析判断:我们分析，Q3业绩主要受到越南疫情影响，但公司在7、8月两次提价对冲了负面影响，在利润端影响不大：公司8月越南实施各为期14天的第二轮和第三轮“三就地”政策，期间越南百隆的产能利用率分别下降至32%/38%左右，我们估计21Q3越南产能利用率不足50%。毛利率环比进一步提升，净利率环比有所下降主要由于投资收益减少和所得税增加。21Q3公司毛利率为25.22%、同比提高15.24PCT、环比提高1.66PCT，我们分析毛利率提升主要来自：1）2次提价贡献，2）越南低价棉花库存贡献；（3）订单结构改善、色纺纱占比进一步提升。从费用率看，21Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.34%/5.60%/1.76%/0.61%、同比提高-1.5/0.8/-0.3/-1