东吴证券：贵州茅台（600519）-2021年三季度点评：Q3稳健提升，渠道结构持续改善营收规模有望突破千亿

贵州茅台(600519)事件10月22日，公司发布2021年三季度报告，2021年Q3实现营收255.55亿元，同比增长9.86%，实现归母净利润126.12亿元，同比增长12.35%。投资要点公司前三季度业绩稳定，今年营收大概率突破千亿。茅台2021年Q3实现营收255.55亿元，同比增长9.86%，实现归母净利润126.12亿元，同比增长12.35%。从产品看，截至Q3茅台酒收入649.92亿元，同比增长8.06%，系列酒收入95.40亿元，同比增长36.28%，我们判断2021年茅台公司全年突破千亿营收确定性高。Q3毛利率为90.83%，同比减少0.23pct，净利率为52.31%，同比减少1.06pct，销售、管理、研发费用率分别为2.40%、7.32%、0.07%，同比分别增加-0.16pct、0.73pct、0.01pct。公司现金流持续增长，彰显强抗风险能力。截至Q3，茅台公司合同负债为91.37亿元环比Q2期末减少1.07亿元，下降1.16%。现金流方面，截至Q3经营净现金流367.52亿元，同比增长46.36%，主要由于本期销售商品回款以及财务公司吸收集团公司其他成员