浙商证券：仙鹤股份三季报点评报告：Q3靓丽兑现，期待旺季量利齐升

仙鹤股份(603733)Q3回顾：销量逐月回暖，吨利亮眼兑现（1）量价表现：Q3销量16万吨+，下游消费承压+控制发货节奏略有影响销量表现；吨售价约9054元/吨（环比+340元/吨），吨毛利1781元/吨（环比-640元/吨），高价浆陆续反映至成本，测算得Q3木浆成本环比约+500元/吨，表现符合预期；吨净利1806元/吨（环比-303元/吨），扣非吨净利1653元/吨（环比-364元/吨），剔除夏王吨净利约1315元/吨（环比-282元/吨），期内费用管控良好（费用率环比-1.2pct）叠加政府补贴，吨净利环比表现相较于较吨毛利表现更优。（2）夏王：Q3投资收益与Q2基本持平，约8000万。家装用纸需求景气高位下夏王成品纸价格高位坚挺，且Q3销量环比Q2有所提升，业绩兑现亮眼。Q4展望：涨价落地+木浆成本边际下行，看好旺季量利提升Q4是传统消费旺季，高频跟踪来看9月起销量逐月走暖，当前下游需求较好且备库意愿走强；考虑双控将大幅收缩行业供给、能源成本高位，特种纸涨价动能充足。10月中旬仙鹤已经陆续落地500元/吨涨价函，考虑仙鹤备货充足、木浆价格持续下行，持续看好Q4量利表现。优质制