华源证券：光模块设备产业链梳理：光模块扩产加速，封测设备迎需求释放

投资要点： AI算力驱动高速光模块放量，光模块厂商扩产带动设备需求释放。光模块是AI算力基础设施中实现光电转换的关键部件，在训练与推理集群持续扩容背景下，数据中心对高带宽、低时延互连需求快速提升，推动400G、800G及1.6T光模块需求持续增长，据纳真科技招股书，至2029年全球光模块销售收入或将达到2954亿元，2024-2029年CAGR为18.5%。需求上行传导至光模块及光通信器件厂商的资本开支和产能建设，中际旭创、新易盛、光迅科技、Lumentum、Coherent等头部厂商资本开支持续提升，2020-2025年资本开支复合增长率分别为24%/35%/28%/22%/26%，并在国内及东南亚等地区推进产线扩建。 高端产品放量推动产线自动化升级，设备投入成为扩产资本开支的重要组成部分。随着800G、1.6T等高端光模块放量，自动化设备导入成为提升产能效率的重要方向。从生产端数据看，中际旭创、新易盛等厂商生产人员数量2025年分别同增44%/71%，同时，光模块厂商人均创收提升，2025年中际旭创/新易盛/光迅科技生产人员人均创收分别达到473/336/435万元，2020-20