国金证券：志邦家居（603801）-业绩基本符合预期，未来零售增长依然可期

志邦家居(603801)业绩简评10月25日公司发布2021年三季报，21年前三季度营收同比+40.0%至33.2亿元，归母净利润为3.0亿元，较19/20年同期分别+28.8%/+51.8%。其中，3Q公司营收同比+23.2%至14.1亿元，归母净利润同比+0.9%至1.5亿元，整体业绩基本符合预期。经营分析3Q衣柜&大宗业务仍是增长主驱动：公司3Q在去年同期基数较高的情况下，取得这一增长已较为理想。从驱动要素来看，主要仍是零售衣柜以及大宗业务驱动增长，我们预计零售渠道衣柜门店数在上半年突破1500家的情况下，3Q仍在继续扩张，门店数量扩充与单店增长共同驱动营收实现30%以上增长，零售渠道橱柜营收预计同比持平，而大宗业务由于前期订单充足，预计营收依然实现50%以上增长。营收结构变化拉低3Q毛利率，费用率管控理想：公司前三季度毛利率为36.4%，同比-1.5pct，其中3Q毛利率同比-3.3pct至35.5%，主要由于公司毛利率相对较低的衣柜品类收入占比提升叠加大宗业务毛利率有所降低所致。费用率方面，公司3Q管控较为优异，其中销售费用率同比-0.3pct至13.3%，管理费用率同比-0