太平洋证券：贵州茅台三季报点评：稳健双位数增长、直销进一步提升

贵州茅台(600519)事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现总营收770.53亿元（+10.7%），归母净利润372.66亿元（+10.2%），扣非归母净利润373.57亿元（+10.2%）。2021Q3实现总营收263.32亿元（+10.0%），归母净利润126.12亿元（+12.4%），扣非归母净利润127.08亿元（+13.2%）。收入利润实现稳健双位数增长。一、高端稳健、系列酒快速增长、直销比例较上半年进一步提升公司前三季度主营收入746.42亿元（+11.05%），茅台酒、系列酒实现营收649.92、95.40亿元，同比增长8.1%、36.3%，系列酒占比持续提升。直销、经销营收146.85、598.47亿元，同比增长74.1%、1.9%，直销渠道占比茅台酒销售比例22.6%（+8.6%），渠道改革顺利推进，直销比例继续提升。国内外营收723.87、21.45亿元，同比增长11.2%、6.1%。前三季度累计新增经销商62家（新增主要为系列酒经销商），退出经销商13家（主要为茅台酒经销商），三季度末共有国内经销商2095家。2021Q3，公司营收255.55亿元（+9.