西南证券：珠江啤酒（002461）-产品升级持续推进，收入增速维持平稳

珠江啤酒(002461)事件：公司发布2021年三季报，实现营收37.2亿元，同比增长6%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长17.8%。其中21Q3实现营收15亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长9.7%，Q3表现略不及市场预期。产品升级持续优化，收入增速维持平稳。量方面来看，三季度受制于散点疫情频发，各渠道需求仍待修复；此外公司中端零度Pro产品市场表现不及预期，中端销量略微下滑，预计公司整体销量维持低单位数增速；价方面，黑金纯生动销维持良好，整体纯生销量占比有望突破45%，叠加公司罐化率水平稳步提升，吨价上行趋势确定。未来伴随公司产品结构升级持续推进，公司盈利能力或将保持稳健增长。原材料成本上行叠加疫情影响，Q3收入端略微承压。21Q3公司毛利率为49.1%，同比下降2.4pp，其中Q3毛利率51.4%，同比下降4.8pp。受全国范围内疫情影响，现饮渠道需求恢复并不乐观；此外今年夏天雨水较多高温天气偏少，叠加去年同期疫情恢复高基数效应，致使Q3收入端略微承压；成本端压力主要系玻璃、包材等原材料价格持续上行所致。费用率方面，销售费用率保持平稳，同比下降0.9p