东方证券：舍得酒业（600702）-合同负债高增亮眼，老酒战略支撑业绩增长

舍得酒业(600702)公司公布21年三季报，21年前三季度实现营收36.07亿元(yoy+104.5%)，归母净利润9.70亿元(yoy+211.9%)；其中21Q3实现营收12.16亿元(yoy+64.8%)，归母净利润2.34亿元(yoy+59.7%)；三季度业绩稳定增长。核心观点合同负债余额增长亮眼，经销渠道继续扩容。前三季度，中高档酒和低档酒分别实现收入28.34亿元和4.80亿元，同比增长111.2%和268.2%；其中21Q3分别实现收入9.57亿元和1.63亿元，同比增长62.7%和353.9%；舍得品牌稳步增长，沱牌酒受益于定制业务持续高增。分地区，21Q3单季度省内外分别实现收入2.36亿元和8.11亿元，同比增长152.4%和62.9%，省内市场增速环比提升，省外市场增速环比下降预计与发货节奏有关。21Q3末，公司经销商数量2177家(yoy+15.6%)，环比21H1末继续增加133家，渠道网络继续扩张；单经销商收入140.6万元(yoy+91.1%)。21Q3末合同负债余额8.52亿元，环比二季度增加4.82亿元，增长亮眼；21Q3单季度白酒收入+合同负债增加