东方证券：太平鸟（603877）-多因素导致Q3业绩承压，长期看好公司改革及激励红利

太平鸟(603877)核心观点2021年前三季度公司营业收入74.09亿元，同比增长34%，归母净利润5.54亿元，同比增长79%，扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长91%，其中21Q3公司收入增长4%，归母净利润下降25%，国内疫情、天气异常与主流电商平台增速放缓对公司三季度终端零售产生明显的影响。分品牌来看，PB女装与乐町Q3收入+4%与-4%，PB男装与童装Q3收入+9%与+12%，男装与童装单季度表现相对更强；分渠道，Q3电商收入增长7%，线下直营收入下降7%，加盟收入增长16%，前三季度线下直营门店净增99家，线下加盟门店净增363家，加盟Q3保持较快的开店进度，为全年批发收入增长打下基础。三季度公司期间费用率上升2.48PCT，扣非后净利润率5%，在收入增速放缓的情况下，品牌宣传、设计研发等费用支出的增加对公司报告期获利能力有一定的拖累。伴随三季报，公司同时推出新一期激励计划，计划向50名高管与核心骨干授予552.58万股限制性股票，授予价格12.66元/股，解锁条件为2021-2023年每年的收入或盈利同比增速不低于15%，并且设有事业部层面与个人层面绩效考核要求。参考