华西证券：太平鸟（603877）-Q3收入短期波动，股权激励有望提振信心

太平鸟(603877)事件概述2021年前三季度，太平鸟收入/归母净利/扣非归母净利分别为74.09/5.54/4.10亿元、同比增长34.20%/78.54%/91.17%、较19年同期增长48%/168%/380%；21Q3收入/归母净利/扣非归母净利23.94/1.43/1.19亿元、同比增长3.92%/-24.66%/-24.78%、较19Q3增长27%/91%/96%，低于预期。同时公司推出激励计划，授予高管及核心骨干等50人552.5822万股限制性股票，授予价格为12.66元/股，行权条件为2021-2023年收入或净利同比增速不低于15%。分析判断:加盟保持双位数增长，直营、线上环比放缓。21Q3线上/直营/加盟收入增速分别为6%/-7%/16%、较19Q3增长48%/17%/27%，增速环比放缓（21Q1线上/直营/加盟收入增速分别为52%/89%/306%、较19Q1增长76%/55%/59%，21Q2线上/直营/加盟收入增速分别为25%/50%/30%、较19Q2增长69%/55%/71%）。21Q3直营/加盟分别净开64/254家至1653/3425家、较上半年