中邮证券：明星电力（600101）-扎实主业，积极扩大综合能源业务

明星电力(600101) 投资要点 公司业绩稳健。2025年公司营收30.2亿元，同比+6.3%；归母净利润1.8亿元，同比-12.0%；其中2025Q4公司营收6.9亿元，同环比分别-2.4%/-14.4%，归母净利润0.06亿，同环比分别+141.9%/-94.2%，利润下降主要是售电均价下降和自制水减少导致购水成本增加。2026Q1公司营收8.3亿元，同比+7.1%；归母净利润0.7亿元，同比+0.2%。 利润端：盈利略有下降，经营管理改善使费用率持续下降。2026Q1公司毛利率、净利率分别11.6%/8.8%，同比分别-2.0pcts/-0.6pct，我们认为主要是自发用电量减少（非本公司所属的唐家渡电站在2026年投产运行，同时，三星船闸工程计划实施），同时4座自来水厂关闭导致购水成本上升。但公司积极改善经营管理，公司主要费用中，销售费用率（0.3%）保持稳定，管理费用率（2.5%）、财务费用率（-1.1%）和研发费用率（0.1%）有所下降，四项费用率总体上升1.2pct，对公司的盈利能力的下滑压力形成一定支撑。 持续布局综合能源业务。公司在遂宁市拥有独立的区域性电、水网络，