中银证券：天目湖（603136）-一站式服务促内生，外延式发展拓空间

天目湖(603136)疫情对游客旅游需求结构产生中长期影响，需求结构向以观光游为基础、休闲度假游为主导的综合性旅游体验转型，出境游客流转化为境内周边游内需增长，出境消费回流助力境内高端旅游消费提升。天目湖背靠长三角地区，拥有国内旅游市场最大客源市场，充分利用自身优势布局全城旅游产业链，深度挖掘各业务单元潜力，通过创新不断丰富产品供给以切入休闲度假细分市场，实现“一站式”服务，成为一站式旅游目的地。公司有望能承接出境游、长线游的客流转化，并能从中长期受益促进持续业绩增长。首次覆盖，给予买入评级。支撑评级的要点多业态产品组合，打造“一站式”休闲目的地。目前公司已形成山水园、南山竹海、御水温泉、水世界的主营产品矩阵，山水园以水上游览为特色；南山竹海主打竹林资源风景区，并设有地轨缆车等网红景点；有效填朴冬季天目湖旅游产品空白；水世界夏季开放夜公园，延长游客停留时长。围绕景区配套建造的酒店和客栈覆盖高中低各个档次，除了接待散客外，也承接各种研学、会议、疗休养需求。此外还布局旅游商业，形成多业态产品组合，打造“一站式”旅游目的地。境外消费回流带动境内高端消费发展。出境游恢复尚待时日，境外游客群的旅