华金证券：柏楚电子（688188）-国产激光切割系统龙头，产业拓展打开成长空间

柏楚电子(688188)投资要点国产激光切割系统龙头，业绩增速快，盈利能力强，现金流优质。公司成立于2007年，2012年切入激光切割控制系统，目前已成长为国产激光切割系统龙头。在行业快速发展和国产化的双重驱动下，公司业绩快速增长，2016-2020营收和归母净利润CAGR分别为+47.1%/+49.0%。得益于行业特征以及公司较强的议价能力，公司盈利能力极强，2020年销售毛利率和净利率分别为81%、65%，同时公司现金流优质，财务指标优秀。激光行业持续发展，高功率激光切控系统国产化推动公司业绩增长。激光切割符合制造业转型升级的发展趋势，同时激光器价格下降推动设备性价比提升，激光切割渗透率有望快速提升。根据测算，2025年中低功率和高功率激光切割控制系统的市场规模分别为10.41亿元、28.04亿元，总市场规模有望达到38.45亿元。目前中低功率激光切割系统已基本国产化，公司市场占有率超过60%，而高功率领域仍主要由国外企业占据，基于以下几点原因，我们认为公司有望复制中低功率的发展路径，实现高功率领域的国产化：（1）目前我国高功率激光切割设备国产化程度已达到80%-90%，国产厂商使